英特爾分拆左右為難　合資企業伙伴三星出 - 股票

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英特爾分拆左右為難　合資企業伙伴三星出線機會高

英特爾(Intel)執行長Bob Swan自2019年1月正式接任CEO以來，持續面臨著製造部門晶圓
廠良率不佳與先進製程世代轉換延誤等問題，儘管10奈米製程第一代NB CPU終於在2019下
半年交出成績單，仍難掩10奈米延誤3年多的事實。

而Swan又在2020年7月證實7奈米良率卡關問題後，英特爾股東對股價下跌不滿、對經營團
隊苛責之聲此起彼落，近來對沖基金Third Point之分拆製造部門訴求，恐怕只是冰山一
角。

根據The Street、Barron’s報導指出，儘管從英特爾股東權益的立場考量，Third Point
提出的檢視有利於刺激英特爾管理團隊重整旗鼓，但論及實際解決問題的對策，恐怕仍相
當複雜。

Third Point執行長、也是知名維權投資人Dan Loeb要求英特爾應該考量策略轉折，其中
不排除分拆英特爾龐大的晶圓廠生產措施。然而，其中選項涉及分拆後獨立營運，分拆後
與策略伙伴合資經營等可能性，究竟何種取向最適合英特爾未來發展，恐怕1月21日英特
爾財報法說會上，Swan也難以迴避提問。

不少華爾街投資人均贊同Third Point之主張，認為應該分拆英特爾製造部門，釋放公司
獲利潛力。不過，證諸英特爾過往在經營晶圓代工客源鎖定之慘澹經驗，未來即便英特爾
製造部門分拆後獨立營運，能否找到英特爾自家晶片部門以外的其他客戶投片，仍是未知
數。

過去英特爾晶圓代工業務所囊括最大的代工訂單，來自FPGA大廠Altera，雖說表面上英特
爾是從台積電手中搶得此單，但隨後英特爾於2015年以高價167億美元收購Altera整併旗
下，實難估計英特爾真正的晶圓代工競爭力。尤其是英特爾晶圓代工曾經傳出拿下韓廠樂
金電子(LG)新一代AP代工訂單，惟後續卻遲遲未有進展，至今英特爾所拿下最大之晶圓代
工投片訂單，仍以昔日Altera為最。

至於另外一個選項分拆後與其他策略伙伴結盟，組成合資企業營運，據傳這是維權投資人
Dan Loeb偏好之方向，但可能碰到的挑戰也不少。基本上，此種選項的支持者認為英特爾
應該尋找第三方晶圓代工伙伴成立合資企業，然後由這些業者出錢投資、提供相關技術給
合資企業，而英特爾則負責提供晶圓廠措施，以及承諾在合資企業投片生產的訂單量。

不過，有鑑於台積電市佔超過50%以上，在反壟斷法審批考量下，英特爾晶圓廠分拆後的
獨立公司，恐怕與三星結盟、成立合資企業的可能性反而比較高；再者台積電也未必有充
分的動機與英特爾成立合資企業並進行技術轉移，如此一來，三星對於英特爾的吸引力恐
怕投資金額規模遠高於技術實力，且論及先進製程進程考量，恐怕也未必是英特爾合資結
盟之首選對象。

3.心得/評論：
在反壟斷法審批考量下，
如果英特爾決定將晶圓廠分拆，之後的獨立公司，
與三星結盟、成立合資企業的可能性比較高。

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